水泥网评论：西部建设战略布局逐步优化，但整体业绩出现亏损

综评：2024年，西部建设[002302]实现营业收入203.47亿元，同比减少11.01%，归属于上市公司股东的净利润为-2.63亿元，同比减少140.71%。总体来看，2024年西部建设国内市场战略布局逐步优化完善，海外业务拓展取得突破，全年商混销量稳中有增。然而，受行业竞争加剧影响，商混价格降幅明显超过成本端，整体业务陷入亏损状态。此外，西部建设回款周期进一步延长，信用减值损失大幅增加。

图1、2：2024年西部建设营收继续下滑，归母净利润由正转负（单位：亿元、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

战略布局实现优化调整，助力混凝土业务销量增长

2024年西部建设共销售商品混凝土5884.81万方，同比增长0.62%，增速相较于2023年回落3.79个百分点。2024年西部建设混凝土供应项目签约量为1.49亿方，同比增加7.90%，国家重大战略区域签约量达到8010万方，占比超过5成。其中，单体签约量10万方及以上的重大项目达到237个，共计3939.18万方。

年内西部建设持续完善在京津冀、长三角以及粤港澳大湾区等国家重大战略区域的市场布局，上述区域合计新增搅拌站40个，占新设站点总数的74%。随着战略布局优化的利好不断释放，即使在行业需求整体大幅萎缩的背景下，西部建设订单签约量以及商混销售量仍能实现增长。从重大项目签约情况来看，北京、安徽以及上海等地订单增量最为明显，同比分别增加127.69万方、124.21万方以及81.99万方。除此以外，2024年西部建设还在印度尼西亚、马来西亚以及柬埔寨签约了4个重大项目，合计达到47.42万方，说明海外业务拓展也取得了一定的突破。

图3：近五年西部建设商品混凝土签约量及销量情况（单位：万方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

价格因素拖累总营收下滑，新拓市场释放增长潜力

2024年，国内混凝土行业需求进一步大幅萎缩，市场价格竞争仍较为激烈，全国商品混凝土价格指数（CONCPI）持续下行。与此同时，西部建设实施战略布局优化，存在市场拓展需求。为实现战略目标，西部建设深度参与市场竞争，通过以价换量的形式提升重点区域的市场占有率。在此背景下，2024年西部建设混凝土业务平均销售价格跌至333元/方左右，同比下降12.09%，降幅超过全国整体水平。销售价格下滑是导致营收减少的主要原因，2024年西部建设实现营业收入203.47亿元，同比减少11.01%。

图4：近五年西部建设混凝土平均销售价格变化情况（单位：点，元/方）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

分区域来看，西部建设在国内外共计20个市场的营业收入出现同比下滑。其中，营收同比降幅超过5亿元的有湖南、湖北和四川市场，合计营收降幅接近24亿元，占总营收减量的51.93%，是造成全年营收下滑的主要区域。另外，陕西、新疆等传统优势市场的营收减量同样超过2亿元，降幅在10%-20%之间。

与此同时，西部建设在国内外重点战略发展区域的站点布局日渐完善，逐步释放业务增长潜力，在多个市场实现营收大幅提升。其中，山东和海南市场迎来爆发式增长，营收增量分别达到6.44亿元和6.24亿元，同比增幅分别为165.21%和129.65%，营收排名则分别由第20名和第15名跃升至第7名和第6名；其次是广东市场，全年营收增量为4.04亿元，同比增幅达到24.68%，成为西部建设第二大业务市场；再次是安徽和印度尼西亚市场，营收同比分别增加1.44亿元和1.03亿元，营收排名分别提升至第9名和第22名；最后是浙江、马来西亚、泰国以及福建市场，营收增量普遍在千万元级别。

整体来看，2024年西部建设在四川、湖南、湖北、陕西以及新疆等传统优势市场的营收占比降至33.76%，相较于2023年下降了8.87个百分点；在京津冀、长三角、粤港澳大湾区以及海南自贸港等国家重大战略区域的营收占比达到39.75%，同比提升约4.88个百分点；在印度尼西亚、泰国、马来西亚以及柬埔寨等海外市场的营收占比合计为1.52%，同比提升约0.65个百分点。数据表明，西部建设在传统优势市场实施战略收缩，新拓市场业务增长潜力逐步释放，成为主要的营收来源地，战略布局优化取得阶段性成果。

图5：2024年西部建设分地区营业收入变化情况（单位：万元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

毛利降幅超过四成，上市以来首次出现亏损

2024年，地方政府财政收支压力较大，房地产销售气氛低迷，基建和房建领域均缺乏新增项目，下游实际施工需求进一步萎缩。在此背景下，建材上下游产业链市场竞争普遍加剧，原材料成本及商混销售价格均呈现下行趋势。具体而言，2024年西部建设混凝土业务单位售价和成本分别降至346元/方和320元/方，同比降幅分别达到11.55%和7.81%，单方毛利降至26元/方，同比下降超过4成。

尽管西部建设通过集中采购等措施降低了原材料成本，在商混销量增长的基础上实现了营业成本的同比下降，但出于调整战略布局的需要，公司必须深度参与市场竞争，以获得目标市场的销量增长。因此，西部建设商混业务销售价格降幅明显大于成本端，利润率进一步大幅缩减，归母净利润降至-2.63亿元，同比降幅达到140.71%，上市以来首次出现亏损。

表1：2022-2024年西部建设主要经营数据（单位：亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

回款问题持续恶化，流动资金趋紧

2024年，终端施工项目资金短缺的问题未见明显改善，混凝土行业实际回款情况仍在进一步恶化。受此影响，西部建设应收账款及票据周转天数上升至409.51天，同比增加15.39%，计提的信用减值损失达到2.15亿元，同比增长80.28%。

与此同时，公司账面资金持续流出，期末现金及现金等价物余额降至32.84亿元，同比减少14.92%，现金比率降至17.07%，同比下滑1.49个百分点。

表2：2022-2024年西部建设部分财务指标运行情况（单位：亿元，天，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

后市展望：战略布局持续优化，扭亏为盈存在不确定性

2025年，西部建设将继续坚持在国家重大战略区域扩大市场份额，并加强海外市场开拓力度，加之签约项目储备资源仍较为丰富，预计混凝土销售量稳中有增的可能性较大。盈利方面，由于房地产市场尚未扭转投资及施工下行趋势，短期内混凝土行业竞争有增无减，年内混凝土价格大概率维持低位运行。与此同时，上游原料端稳价提价意愿较强，混凝土企业仍将面临成本压力。受上述因素影响，西部建设混凝土业务利润空间仍较为有限，实现扭亏为盈存在不确定性。（本文不构成投资建议）