[专题]2024年水泥行业上市公司一季报综评

2024年一季度，我国经济整体继续延续回升向好态势，GDP同比增长5.3%，环比增长1.6%。其中，固定资产投资同比增长4.5%,比2023年加快1.5个百分点。具体来看，基础设施同比增长6.5%，房地产投资下降9.5%。受地产投资下降、基建重点工程项目开工不足影响，水泥需求恢复程度较差，一季度全国水泥产量3.37亿吨，同比下降16.28%。需求严重下滑加之市场竞争激烈，水泥价格低开低走，持续探底，行业亏损面扩大，一季度行业亏损额超过2016年，企业经营压力之大前所未有。

水泥大数据研究院统计分析，目前沪深和香港共有18家水泥行业上市公司公布了一季度业绩。

一、上市公司业绩：营收多数下滑 亏损企业超6成

2024年一季度18家上市公司业绩整体表现颓势，多数营业收入下降，超6成陷入亏损状态，盈利企业中利润悉数下降。华新水泥、宁夏建材营业收入实现正向增长，其中宁夏建材营收增幅较大，同比达37.42%，这和其物流业务持续向好有关，物流运输业务营收贡献占比超50%，且不断提高。剩余16家公司营业收入均有下降，多数降幅较深，降幅超30%的有8家，其中西藏天路、山水水泥降幅更是在40%以上；龙头海螺水泥、冀东水泥降幅均在30%~40%之间；中国建材、天山股份、塔牌集团等企业降幅在16%~27%之间，处于中位水平；四川双马、华润建材科技以及尖峰集团降幅较小，均在10%以内，其中华润建材科技骨料和混凝土销量大增，这在一定程度上对冲了水泥业务下滑。

从归母净利润上看，盈利公司有6家，亏损公司有12家。盈利公司有海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、上峰水泥、尖峰集团和四川双马，尽管海螺水泥利润降幅超40%，但其利润水平远远高出其余5家之和，其余5家公司利润均出现不同幅度下降。亏损公司中，天山股份巨亏19.23亿元，亏损额较去年同期扩大56.21%；冀东水泥、山水水泥、亚泰集团等北方公司分别亏损10.99亿元、8.08亿元、5.16亿元，分别扩大38.68%、43.73%、50.65%；亚洲水泥、万年青、青松建化、宁夏建材由盈转亏，同比降幅较大；华润建材科技、西藏天路、福建水泥虽未盈利，但亏损额度有所缩小。

表1：2024年一季度18家水泥上市公司盈利情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、行业效益：亏损额创历史之最

2024年一季度水泥需求恢复程度弱于预期，水泥价格继续走低，尽管期间煤价有所下降，成本压力减轻，但远远覆盖不了水泥价格下降。一季度，全行业亏损额在59亿元左右，创下历年一季度最大亏损额纪录。

图1：2024年一季度行业亏损额较大

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

18家水泥上市公司中有11家销售利润率超过行业平均水平，7家低于行业平均水平。销售利润率超过行业平均水平的11家公司中，5家录得正值，6家为负值。其中销售利润率较高的前三家分别为塔牌集团、海螺水泥和华新水泥，特别是塔牌集团，一季度销售利润率19.38%，高于行业24.54个百分点，盈利能力较强；万年青、华润建材科技、中国建材、上峰水泥销售利润虽然为负，但仍高于行业平均水平。亚泰集团、山水水泥、冀东水泥、西藏天路、福建水泥等5家公司销售利润率均低于-29%，盈利能力较差；亚洲水泥和天山股份销售利润率分别是-8.01%、-13.93%，低于行业平均水平。

图2：2024年一季度水泥上市公司销售利润率排行榜

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、盈利能力：价格跌幅较大 盈利多数下滑

18家上市公司中有6家净资产收益率保持正值，12家为负。净资产收益率为正值的公司中，仅有塔牌集团超过1%，其余公司均偏低；西藏天路、华润建材科技净资产收益率虽未转正，但有所收窄；亚泰集团亏损扩大，净资产收益率下跌5.8个百分点。

净利率方面，仅有1家公司净利率水平超过10%。塔牌集团位居榜首（15.3%），海螺水泥、华新水泥、四川双马均超3%；华润建材科技扩损缩小，净利润较同期提升0.4个百分点；亚泰集团、山水水泥亏损扩大，净利率分别较同期下降35.4、32.2个百分点。

从毛利率来看，上升和下降企业各占一半，部分企业出现负值。四川双马、亚泰集团、塔牌集团毛利率较高，均超24%,特别是四川双马毛利率超过50%，达到51.9%；四川双马、亚泰集团毛利率提升幅度相对较高，分别较同期提升13.9、3.7个百分点；山水水泥毛利率降幅较大，比2023年同期下降12.5个百分点。

表2：2024年一季度水泥上市公司主要盈利指标

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、二季度盈利展望：同比降幅仍深 运营压力较大

需求端看，4-5月份，地产弱势下行，基建资金到位缓慢，需求延续疲弱态势；6月份行业步入传统淡季，下游施工难有亮眼表现。整体来看，预计二季度水泥需求较同期继续下降，但降幅会出现明显收窄。

效益上看，5月下旬受新国标即将执行以及煤价上涨等因素，多地水泥价格调涨，但受需求疲软影响，价格缺乏连续大涨基础，预计均价仍是低于同期水平。尽管煤价较2023年二季度有所下降，但幅度有限，预计二季度行业利润降幅较大，企业仍面临较大运营压力。

图3：预计二季度水泥行业利润仍将下降

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）