水泥,焦点,行业 水泥大数据研究院 林加义 2025-01-17
一、2024年并购规模大幅提升，国内市场出现整合迹象
据水泥大数据研究院不完全统计，2024年中国水泥企业累计完成并购重组案例（不含混凝土及协同处置等）10起，相较于2023年减少5起。与此同时，2024年尚在推进过程当中的项目数量进一步增至28起左右。另外，涉及产能指标以及水泥资产出让的案例持续增加，全年合计新增近20起。
2024年中国水泥企业并购案完成量有所减少，但当年新增并购数量走高，推进中的项目总量持续增加，水泥行业并购活跃度相较于2023年出现提升。
图1：2018-2024年中国水泥企业完成并购案数量（单位：起）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
从并购规模来看，2024年中国水泥企业完成的并购案例合计涉及金额64.25亿元，同比增加约80.17%，达到近五年来的最高水平。
其中，2024年规模最大的并购来自台湾水泥增持OYAK及Cimpor股权，总收购价达到6.21亿欧（约合人民币47亿元），约占全年并购总价的73%；其次是天山股份和上峰水泥联合收购新疆博海水泥、冀东水泥收购中非冀东建材，两个并购案分别涉及金额9.94亿元和5.00亿元，合计占比达到23%。另外，冀东水泥于2024年12月发起收购双鸭山新时代水泥，东北市场整合迈出实质性一步。
由此可见，2024年中国企业海外并购仍占大头，但头部企业已经开始逐步推进国内市场并购整合，水泥行业或将掀起新一轮并购浪潮。
图2：2018-2024年中国水泥企业完成并购总价（单位：亿元）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
二、行业效益持续下行是行业并购出现实质性进展的重要原因
2024年，受房地产萎靡不振、基建订单增量不足等因素影响，国内水泥需求延续大幅下行趋势，全年水泥产量预计降至18亿吨左右，同比降幅超过10%。与此同时，水泥行业利润进一步萎缩，上半年一度出现全行业亏损的情况，全年利润总额（不含海外业务及骨料等非水泥企业利润）预计在160亿元上下，同比降幅估计在3成左右。从亏损企业占比来看，2024年预计超过5成，相较于2023年进一步增加10%以上。
图3：2024年国内水泥需求及利润总额进一步下滑（单位：亿吨，亿元）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
持续三年的需求下行以及利润萎缩，给水泥企业生存带来了巨大挑战，但同时也为行业并购的推进带来了实质性助力。
首先，国内水泥业务盈利持续萎缩促使水泥企业走出去。2023-2024年，以华新水泥为代表的头部企业加大了海外业务拓展力度，海外并购成为中国水泥企业并购案的重要组成部分。
其次，亏损压力提升了中小企业的出售意愿。连续多年的盈利下行及亏损压力不断侵蚀行业黄金期积攒的盈余，加之行业对于长期需求下行的认识愈发明确，部分中小企业逐步改变了待价惜售的心态，积极寻求并购重组。
最后，对于国内头部水泥企业而言，整合市场有助于维护有序竞争。2024年上半年，国内水泥行业竞争加剧，一度进入全行业亏损状态，单纯依靠市场本身实现出清的残酷性得到验证。与此同时，东北市场通过协同减产的方式，实现了价格修复，给行业带来了有序竞争的正面案例。因此，国内头部企业开始主动推进市场整合。
三、2025年水泥行业并购数量及规模将进一步扩张
2025年，国内水泥行业继续承压运行，预计中国企业并购数量及规模将有进一步提升。从推进项目名单来看，仅中国建材、华新水泥以及冀东水泥现有的并购案合计交易金额就已达到80亿元左右，超过2024年全年水平。
国内头部企业普遍将海外市场作为战略发展方向，预计海外并购规模占比将继续维持高位水平。与此同时，北方地区并购整合已经出现实质性进展，单纯依靠现有落地项目难以实现整合目标，预计2025年将有更多新增项目，国内市场并购规模同样将有所提升。
表1：2025年水泥行业部分重点并购案例
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
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